光大证券：给予金山办公评等

2022-03-25光大商业银行股份合资吴春旸对金山宾馆进行时研究并披露了份文件《2021统计数据库都对：营业收入放缓完全符合预想，一个人电子书维持良好局面》，本份文件对金山宾馆给出评分，当前股票商品价格为187.65元。

金山宾馆(688111)

事件：3翌年23日，母公司披露2021年统计数据库，付诸销售额32.80亿元，工业产值放缓45.07%；归母销售收入10.41亿元，工业产值放缓18.57%；扣非归母销售收入8.40亿元，工业产值放缓37.32%；经营性借款人过净额18.64亿元，工业产值放缓23.10%。

业务部门结构不断优化，电子书及咨询服务收入占总比近六成。2021年欧美国家一个人电子书/该机构电子书/该机构批准后/网络咨询服务电视广告及其他收入占总比分别为44.7%/13.6%/29.3%/12.4%，欧美国家一个人和该机构电子书销售额总占总比58%，相比于2017年（23%）大幅提升。分业务部门看：1）欧美国家一个人电子书销售额14.65亿元，工业产值放缓44.20%，放缓主要系由因为：①一个人咨询服务器基数持续扩展到，2021年翌年均活跃咨询服务器数5.44亿，工业产值放缓14.05%，2018-2020年翌年均活跃咨询服务器数3.10/4.11/4.77亿；②优质内容SDK推动咨询服务器向长期付费再生，2021年累计铜奖付费咨询服务器数2,537万，工业产值放缓29.31%，2018-2020年累计铜奖付费咨询服务器数588/1,202/1,962万。2）欧美国家该机构电子书销售额4.46亿元，工业产值放缓23.40%。母公司加速推动传统的独立口宾馆向云和互助宾馆再生，截至2021月初，母公司公有云的产品注册企业数已的大百万。2021年年底，母公司针对的大大型组织推出金山大写字母宾馆SDK，并披露了金山互助、轻维表和金山知识库三款全新产品，下半年充分利用政企云化程度。3）欧美国家该机构批准后销售额9.62亿元，工业产值放缓107.10%。法制信创产业进入起步期，干部信创及从业者信创不断前进，政企咨询服务器需求明显增加，母公司流过版面宾馆软件产品下单丰厚。4）网络咨询服务传讯部门及其他销售额4.06亿元，工业产值增高3.01%，主要系由因为母公司在网络咨询服务传讯部门方面在此之后保持稳定战略调整态度，该部分收入占总比持续稳定拉长。

共同开发投身于在此之后加大，签订合同资产幸而很高成长延续。2021年母公司共同开发投身于10.82亿元，工业产值放缓52.15%；共同开发人员数目2,811人，工业产值放缓49.68%，人员占总比很高达67%；同时，共同开发费用率保持稳定在30%以上，昭示母公司对共同开发的各方对。份文件期末母公司签订合同资产总额为14.21亿元，工业产值放缓70.62%，主要来源于欧美国家一个人宾馆咨询服务电子书业务部门的放缓，印证从业者景气的同时，也为预见很高放缓奠定严谨根基。

盈余预期：考虑到母公司云化前进和信创起步带来的销售额放缓，上调母公司22-23年销售额预期至43.51/57.99亿元（22-23年原值为43.41和57.49亿元，上调幅度0.23%和0.87%），新增24年销售额预期为76.57亿元；考虑到母公司持续很高共同开发投身于，上调母公司22-23年归母销售收入预期至13.84/18.40亿元（原值为15.76和20.81亿元，上调幅度12.2%和11.6%），新增24年归母销售收入预期为24.16亿元；22-24年EPS分别为3.00/3.99/5.24元，完全相同PE分别为64x/48x/37x。

风险提示：一个人付费咨询服务器数不算预想、信创前进不算预想。

商业银行之猎户座SAN根据近三年披露的研报数据库量化，入股(600030)丁奇教授团队对该股研究十分了解，近三年预期准确度均值很高达97.36%，其预期2021铜奖归属销售收入为盈余10.42亿，根据现价量度的预期PE为83.15。

最新盈余预期明细如下：

该股最近90天内共有19家该机构给出评分，买入评分16家，增持评分3家；过去90天内该机构远距离均价为319.87。商业银行之猎户座估值分析工具显示，金山宾馆（688111）好母公司评分为4猎户座，好商品价格评分为2猎户座，估值综合评分为3猎户座。(评分范围：1 ~ 5猎户座，最很高5猎户座)

以上内容由商业银行之猎户座根据公开信息整理，如有问题问紧密联系由我们。