东吴证券：给予药明康德买进评级

2022-02-16东吴日本公司股票股份有限日本公司朱国广,周新明对药明现象学进行学术研究并发布了学术研究份文件《2021年去年快报点评：行业龙头持续性高景气，CRDMO带动去年高速上涨》，本份文件对药明现象学给出买进评分，这两项股价为97.96元。日本公司股票之猎户座数据中心根据近三年发布的研报数据近似值，该研报著者对此股的营业收入预报准确度为75.72%，对该股营业收入预报较准的分析师的团队为财信日本公司股票的王绍玲。

药明现象学(603259)

投资要点

事件：2022年2年初15日日本公司发布去年快报，2021年春季意味着获利229.02亿元（+38.5%，括号内为同比增速，下同）；归母下同50.97亿元（+72.19%）；扣非归母下同40.64亿元（+70.38%）；核心去年衡量经调整的non-IFRS归母下同51.31亿元（+41.08%）。

去年略超消费市场预料，CRDMO金融业务继续造就强大高效率。日本公司2021年Q4单季度获利63.81亿元（+35.2%），经调整non-IFRS归母下同13.2亿元（+21.4%），去年略超消费市场预料。分金融业务看，2021年日本公司化学金融业务意味着获利140.87亿元（+46.93%，其中小分子药物发现+43.24%，工艺研发和采购+49.94%），直接影响新冠订购，原计划2022年增速相较2021年还将翻番；检测金融业务意味着获利45.25亿元（+38.03%）；病理学金融业务意味着获利19.85亿元（+30.05%）；线粒体及基因治疗法CTDMO金融业务意味着获利10.26亿元（-2.79%），中国区同比上涨87%；欧洲各国新药研发服务部意味着获利12.51亿元（+17.47%）。日本公司主要去年高效率来自化学金融业务以及高速上涨的检测金融业务等领域，日本公司持续性建设项目“一体化，上端到上端”CRDMO金融业务，订购期望旺盛。2021年春季另加供应商1600计有，活跃供应商超过5700家，从前十大供应商留存率100%，展现出日本公司强大的供应商水溶性。

新金融业务不断意味着突破，助力日本公司更进一步高速转变。化学金融业务方面，CRDMO管线另加732个分子，春季共1666个分子，其中商业42个，III期阶段性49个，99个为寡核苷酸和糖类药物单项；检测金融业务方面，截至2021年底，日本公司拥有11万平米实验室，原计划2023年减至16.5万平米，哺乳动物房原计划从2021年的450间上涨至2023年的750间；病理学金融业务与化学金融业务协同效应显著，同时使用WuXiChemistry与WuXiBiology的供应商比例大于70%；线粒体基因治疗方面，2021年一共药理学从前与I期单项53个，II期单项8个，III期单项11个，4个单项即将送交上市提出申请，更进一步会于2022-2023年迎来商业CGTCDMO单项，为日本公司贡献去年稳定性；DDSU金融业务一共232个单项进行中，其中1个单项属于NDA阶段性，3个单项属于药理学III期。日本公司去年分时初夏，更进一步更进一步会在新兴金融业务方面继续引领行业，为去年高上涨打下核心内容。

外延购入+需求量建设项目不断加快，日本公司上涨总能量强劲。2021年8年初3日，日本公司未完成了对百时美施贵宝坐落瑞士库威的抗生素采购两处的购入，并已于7年初开始并表。库威两处成为合全药业在欧洲的第一个采购两处，增强了日本公司在抗生素CDMO金融业务领域的整体设计。而2021年9年初24日，日本公司又未完成了坐落宾夕法尼亚州特拉华州的土地购入。高资本支出+外延购入下，日本公司需求量扩张明显，为更进一步去年上涨提供者充分总能量。

营业收入预报与投资评分：直接影响日本公司新冠大订购，我们将日本公司2021-2023年归母下同预报从49.13/58.67/74.47亿元上调至50.97/86.33/104.06亿元，这两项股票对应2021-2023年PE分作54/32/27倍，维持“买进”评分。

风险提示：需求量扩张不及预料，汇兑自是风险等。

该股最近90天内一共21家政府部门给出评分，买进评分21家；过去90天内政府部门目标均价为181.97。日本公司股票之猎户座溢价分析工具显示，药明现象学（603259）好日本公司评分为4.5猎户座，好价格评分为2.5猎户座，溢价综合评分为3.5猎户座。(评分范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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