浙商证券：给予张家港行买入评级，期望价位7.21元

2022-03-29浙商金融机构入股有限责任美国公司邱冠华,梁凤洁对张家港行(002839)进行深入研究并发布了调查结果《张家港行2021年详情点评：营收激增超预计，两小战略思想显成效》，本报告对张家港行说明买入下调，视为其期望价位为7.21元，理论上股价为6.0元，预计上涨幅度为20.17%。

张家港行(002839)

至少据简要

归母财年营业收入+30.3%，两位至少环比+3.3pc；营业收入营业收入+10.1%，两位至少环比-0.6pc；ROE为11.1%，营业收入+1.9pc，ROA为0.87%，营业收入+12bp；所致不下0.95%，环比基本持平，关注不下1.61%，环比-4bp，拨备覆盖不下475%，环比+24pc。

营收构建高增

21A财年营业收入+30.3%，两位至少环比+3.3pc，营收两位至少较迟报高0.5pc，利润两位至少为已揭发详情和迟报银行之中第二位。营收高增主要得益于股东权益总质量改善和非息保证高增。展望未来，优异的股东权益总质量和两小战略思想前进将有力支撑营收激增。具体来看：①21A股东权益减值财产损失营业收入-4.9%，减值压力消减；②21A非息收入营业收入+55.8%，保证较高水平激增，其之中21年之中收为1.24亿元（20A之中收为-0.1亿元），主要得益于代理全靠业务范围随之激增，代理业务范围手续费营业收入+253%；③21Q4净息差（期初紧接著）环比下行，资负两端以外大大拖累。21Q4生息股东权益溢价（期初紧接著）环比-8bp至4.63%，起因溢价较低的担保贴现占比提升，21Q4担保环比+14%，两位至少较总借款和总股东权益迟12pc。21Q4付息负债开销不下（期初紧接著）环比+12bp至2.65%，起因利息占比下行及利息开销上升，21Q4利息环比+1.3%，两位至少较总负债慢0.6pc，21H2利息开销不下较21H1上行28bp至2.46%。

两小战略思想前进

张家港行随之提高两小战略思想前进，近十年普惠金融，战略思想成效显现。从客户至少来看，2021年个人借款客户至少构建营业收入高增67.7%，小微跨国企业借款户至少营业收入增46.9%；从借款激增来看，两小借款营业收入+29.5%，维持在较高两位至少激增，个人生产经营性借款营业收入+31.1%。展望未来，两小战略思想的持续前进将继续贡献营收激增点。

拨备随之增厚

①存量指标来看：张家港行2021年末所致+关注不下环比-4bp；拨备覆盖不下在都将水平上环比+24pc至475%，为上市以来最佳水平。②动态指标来看，21A张家港行真实所致TTM净生成不下较21H1回升14bp至0.64%。展望未来，优异的股东权益总质量和充足的拨备为张家港行的营业额释放打下基础。

营收得出结论及总价

预计2022-2024年归母财年营业收入激增19.6%/17.5%/17.6%，完全一致BPS7.57/8.33/9.21元股。现价完全一致PB总价0.79/0.72/0.65倍。维持期望价7.21元/股，完全一致22年PB0.95x，现价完全一致22年PB0.79x，现价空间20%。

风险高亮：国际金融失速，所致随之爆发。

金融机构之星至少据之中心根据近三年发布的研报至少据计算，之寮国金融机构戴志锋深入讲师他的团队对该股深入研究较为深入，近三年得出结论准确度以外值超过97.46%，其得出结论2021本年归属财年为营收12.99亿，根据现价折合的得出结论PE为8.33。

最新营收得出结论明细如下：

该股已经有90天内共有7家政府机构说明下调，买入下调3家，增持下调4家；过去90天内政府机构期望以外价为7.84。金融机构之星总价分析工具推断，张家港行（002839）好美国公司下调为3星，好价格下调为4星，总价综合下调为3.5星。(下调范围：1 ~ 5星，最多5星)

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