开源证券：得不到云图控股买入评级

2022-01-18开源证券入股有限该公司金益腾,张晓锋,毕挥对云图控股同步进行研究并公开发表了研究调查报告《该公司信息修正调查报告：获利或环比大增为，似定增为募捐发力信息技术领域》，本调查报告对云图控股给出出售评定，当前净值为13.71元。

云图控股(002539)

主营产品毛利率上半年增为加，该公司获利大超预期，可维持“出售”评定

根据该公司公告，原定2021年借助于归母营业额12.00-12.50亿元，上半年增为加140.70%-150.72%；近似于2021年Q4单四季，原定借助于归母营业额4.19-4.69亿元，环比增为加11.20-24.46%，上半年增为加227.59%-266.65%。2021年该公司复合肥、联碱、磷化工等产品毛利率上半年增为加，该公司获利大超预期。我们调增为该公司2021-2023年盈利预测，原定该公司归母营业额计有12.34（+1.76）、12.57（+0.03）、13.63（+0.04）亿元，EPS计有1.22（+0.17）、1.24（+0.00）、1.35（+0.00）元/股，当前净值近似于PE计有11.2、11.0、10.2倍，可维持“出售”评定。

磷化工、联碱、复合肥产品生产成本高企，该公司Q4获利再创单四季历年

据国华盈孚、Wind与卓创信息，2021年Q4黄磷市场均价为38,871元/吨，环比+23.10%；轻碱与高纯度均价计有3,246、1,136元/吨，环比分别+42.81%、+5.62%。该公司拥有黄磷年生产能力6万吨、联碱双60万吨，确实正因如此于黄磷、联碱产品生产成本高企。所致“两碳”税制、铁矿石高企等影响，2021年Q4肥料生产成本不间断高企，磷酸一铵、甘油、碳酸氢钠、复合肥均价和环比增为减幅度计有3,196（-2.02%）、2,653（+1.30%）、3,188（+0.83%）、3,228（+1.95%）元/吨。2021年Q4该公司行业石油危机可维持高位，获利或再创单四季历年。

该公司似定增为募捐新建磷酸铁和复合肥生产能力，打开未来扎根空间

该公司似非发行股票股票募捐不超过25亿元，运用于新建“磷矿资源相适应生产信息技术材料与急控释复合肥联动生产新项目”，原定新项目总投资为45.95亿元，似投入募得资金来源20亿元，于宜昌松滋市新建总产量35万吨电池级磷酸铁生产能力和60万吨急控释复合肥生产能力，以及后端配套生产能力及体育场馆等。该公司促使深化肥料全多层次优势，同时抓住磷酸铁转型的有利时期，扩展多层次。同时该公司董事长、实控人的一致行动人牟嘉云女士似买入本次非发行股票的股票，买入资金来源总额不少于2亿元，赋予对新项目及该公司未来转型信心，我们坚定看好该公司未来扎根。

安全性提示：新项目新建进度稍逊预期、产品生产成本随之攀升、宏观经济上行线等。

该股最近90年内共有6家该机构给出评定，出售评定6家；现在90年内该机构目标均价为20.0；证券之星溢价归纳工具显示，云图控股（002539）好该公司评定为3星，好生产成本评定为3星，溢价立体化评定为3星。(评定区域：1 ~ 5星，最低5星)