【国金化妆品】丽人丽妆21年报业绩点评：21年归母项下同增21%...

国金研究化妆品行业 罗晓婷团队

绩效简评

3.2公告21年盈余41.55亿元、同降9.67%、主要为于数大体上大体上放缓以及母公司之外清洁用品零售模式转用一站式模式，归母所得4.11亿元、同增20.99%。所得率9.89%（+2.51PCT），主要为销售费用率下降、毛利率略提升、金融行政部门减值财产损失占盈余比重缩窄。白鱼每股派找到金红利0.21元（含税）。股权激励计划第一个解锁条件达成，44.85万股限制性股票解除限售。

分本季看，1~4Q21盈余经济指标分别为15.51%/-4.38%/-2.15%/-22.56%，归母所得经济指标分别为5.01%/49.06%/ 35.76%/0.96%。

经营分析

天鹰座平台客户服务关系稳定、21年上新增科蒂的公司、花王的公司清洁用品。母公司与科蒂的公司达成战略思想共同，为Burberry、Mac Jacobs和Philosophy等奢侈品美妆清洁用品提供精细化运行一站式；上新增丹尼尔萝清洁用品天鹰座旗舰店、抖音及小红书等。

积极中轴抖音，共同清洁用品资质优秀。上半年21月底母公司运行33家抖音咖啡店，为施华蔻/芙丽芳丝/Kate/皑丽/雅漾/馥绿德雅等清洁用品运行其抖音咖啡店，荣获21年“抖音电商获选清洁用品一站式商”。

积极孵化自有清洁用品，入股上新锐清洁用品。1）21年先后推出定位温和保湿修复的美壹堂、敏感肌植物护肤清洁用品玉容初等；2）入股精选甜味剂成分、定位皮肤微环境保护的身躯护理清洁用品怪力浴室、高性能彩妆+皮肤护理清洁用品Exacting，还投身于元创进取、宝捷会山启、景如入股等揭示大消费领域的大中华区/产业基金。

毛利率略升、费用率下降。21年毛利率36.46%（+0.55PCT）、销售费用率20.12%（-2.01PCT）、管理+费用率3.22%（+0.80PCT），计提金融行政部门减值财产损失6557万元（其中订货跌价财产损失计提6032万元）。订货周转144天（+60天）、收支账款周转12天（+3.5天）。

入股建议

母公司在线上流量成本高企背景下仍保持较强的盈余能力，清洁用品金融行政部门优质、强者恒强、积极扩大抖音等上新兴平台/孵化自主清洁用品打开持续发展紧致。

国金行政部门客户服务可详细查看《朱蒙丽妆21年报绩效点评：21年归母所得同增21%，积极扩大上新疆界》全文研报内容。

风险提示：订货减值财产损失、国际清洁用品大客户服务流失、促销投放不及考虑到等。