浙商证券：给予和而泰购回评级

2022-03-04浙商银行股份有限新公司程兵,张建民,汪洁,蒋高振对和而泰开展深入研究并发布新闻了深入研究分析方法报告《和而泰剖面分析方法报告：人工智能管控器龙头，开启新更快增长曲线》，本分析方法报告对和而泰注意到转手估价，局限性股价为22.17元。

和而泰(002402)

构建2+2销售业务格局

新公司基于人工智能管控器应用的长期积累和龙头优势地位，接下来专业化、全球化布局，仍然构建包括人工智能管控器、射频闪存的两大核心板块，以及汽车公司电子元件和电导两大新兴销售业务的销售业务蓝图。新公司施行高素质应用、高素质系列产品、高素质市场的“三高”销售业务定位，具有较差的示范运营、供应链整合以及应用研发技能。

下一代更快增长性的大预计

汽车公司电子元件销售业务都未更快放量：新公司布局车身域管控和热管理等系列产品，已与博格华纳、尼得科等全球TIER1厂商，以及蔚来、小鹏、理想等国内斯塔夫基整车厂建立合作关系，截至2021年中报在手交货已达约80亿元，新公司更快减轻在深圳、萧山、越南、罗马尼亚的产线投资，减轻产能扩建，满足零售商交货交货要求。

T/R闪存都未成为重要液压：新公司旗下铖昌科技具有毫米波T/R射频闪存的自主设计，研发等核心竞争力，新材料地位稀缺，下一代卫主星的网站、军用陆基雷达、5G毫米波通信等发展液压，国内陆基T/R闪存供给量都未迎来挑起。

新材料应用的发展顺利具有张力：电导行业高速发展带动电导应用管控器市场供给量。新公司将汽车公司电子元件和低压大电流系列产品的经验和管控理论相结合于电导系列产品，接下来应用升级，目前已完成部分项目的应用开发和系列产品批量生产。

家电和电动工具应用比率提升：聚焦高素质市场，是伊莱克斯、惠而浦、庞巴迪、TTI等主要合作伙伴，基于优势的研发和交货技能，销售业务数目和市场比率都未接下来提升。

盈利预测及估值

我们预计新公司2022-2024年归母净利润为7.31亿元、9.75亿元、12.71亿元，PE分别为28倍、21倍、16倍。考虑到新公司汽车公司电子元件、T/R闪存、电导等应用的销售业务张力，下一代更快增长性都未的大预计。首次隔开，给予“转手”估价。

可能的氧化剂：汽车公司电子元件、电导应用拓展的大预计等。

风险提示：毛利率急剧下降的大预计；交货获取远逊预计等。

该股最近90天内共15家机构注意到估价，转手估价12家，增持估价3家；只不过90天内机构目标均价为30.71。银行之主星估值分析方法工具看出，和而泰（002402）好新公司估价为4主星，好价钱估价为2.5主星，估值示范估价为3主星。(估价范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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